农产品农产品波动加大下的交易策略

  随着各农产品基差走强,大宗农产品可以选择月差正套交易,如白糖、玉米等。

  近期市场波动加剧,单边交易风险变大。

  套利交易作为高阶交易策略,能有效地规避系统性风险,而套利交易的选择,与目前的农产品周期密切相关。

  正文

  01

  宏观波动加大,农产品单边交易风险高

  随着美联储连续加息导致美元升值及主要农产品出口国的汇率(如巴西雷亚尔)贬值,叠加市场对宏观衰退预期加剧、原油、铜等大宗农产品出现明显下跌,国际农产品价格同样波动剧烈。美国CBOT 大豆、玉米、ICE棉花、原糖、马来西亚BMD棕榈油等品种纷纷在一个月内吞没了全年的涨幅。

  在这种市场波动下,投资者即使用相对较小的仓位去交易,也将面临巨大的价格风险,此时采取以月差为主的套利交易策略,有望在相对较小的风险下,去博取商品本身基本面带来的价差波动收益。

  02

  套利交易的优势

  跨期套利也叫月差套利,是期权、期货交易中最常见的交易办法,利用远近不同月份合约之间的差价获利。如买入一份某月交割合约,同时卖空一份相同数量另一个月份到期的合约,然后等待时机同时卖出、买入平仓。一般来说,月差正套指的是买入近月合约卖出远月合约,而月差反套指的是卖出近月合约买入远月合约。

  农产品农产品波动加大下的交易策略

  一般而言,月差交易主要核心在于近月。现货价格是反映当下现货市场上的供需情况,近月合约在一定程度上能够反映现货价格的强弱,远月合约则很少能够反映现货价格的强弱。

  随着前期市场情绪悲观,商品期货价格的下跌更多来自于投机因素,大量商品的现货价格下跌不畅或者迟滞。由于大部分农产品主力合约在9月上,当临近交割时,市场将有期现回归的诉求。此时若空头手头缺乏可交割品,那么近月反弹回归现货价格的可能性加大,在月差套利上则体现为近月走强。

  由于大部分情况下,同一个农产品各合约的价格波动趋势类似,因而利用套利交易可以规避单边价格风险,使得交易者专注于价值回归。虽然潜在盈利不及单边投机,但风险将大大缩小,使得交易的风报比大幅提升,收益也将更稳定。

  03

  当前农产品市场基差结构

  由下图可见,截至7月6日收盘,目前除了鸡蛋以外的其他主要农产品均出现了正基差。

  在大量农产品出现正基差的情况,在历史上并不多见。回顾以往商品周期中,往往在牛市中后期和熊市前期时容易出现正基差的情况,而此时由于现货供应尚未达到极度充裕的状况,而市场预期下一作物季供应充足,因此近月合约往往会在临近交割的时候走强。

  另外值得注意的是,政策在农产品周期中也将起到推动的作用。比如2013年8月15日白糖期货发生了著名的“8秒涨停”,便是在价格走弱时,政府收储托市,而当时的1309合约相对1401合约维持强势。虽然托市政策并不一定最终能扭转单边趋势,但由于改变了短期的供需形势,对月差的影响还是非常显著。类似地,受到高基差叠加政府收储传闻的影响,近期棉花9-1月差出现了明显的近月走强。而上半年猪肉的收储政策也有助于生猪现货供需的改善,并带动生猪2209合约相对2301合约的强势。

  因此,在当前复杂的形势下,投资者可以选择月差正套交易,如白糖、玉米等,并等待临近交割时期现回归。

  农产品农产品波动加大下的交易策略

  来源:申银万国期货宏观金融研究

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